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中美股市的散户化程度对比

来源:平都门户网站   更新:2019-11-06 17:15:58  点击: 2966

据统计,2018年年中,美国机构投资者持有93.2%的市值,而个人投资者持有不到7%的市值。相反,在中国,据不完全统计,2018年国内机构投资者不到1%,绝大多数仍然是个人投资者。

1792年,美国股票市场诞生了。今天,200多年前,在过去的200年里,也有大量的个人投资者,类似于中国目前的情况。第一次世界大战后,美国经济在1920年高速发展,公司利润飙升,推动股市繁荣。从1927年到1929年,道琼斯工业平均指数翻了一番。受获利效应的驱动,大量个人投资者用闲钱跑进市场,甚至愿意借高利贷炒股。当时,散户投资者持有90%以上的流通股市值。直到1929年底,美国股市突然崩溃,随后是20世纪30年代的大萧条,狂欢节才被中断。接着是第二次世界大战,当时股市低迷,散户投资者对股票交易失去了兴趣。第二次世界大战结束时,美国经济再次繁荣,美国人民对股票的热情再次点燃。战后十年,道琼斯工业平均指数翻了一番多,吸引了大量散户投资者,他们在1955年之前持有90%以上的股票。尽管散户投资者的股票比例自那以后有所下降,但直到20世纪70年代中期,仍保持在70%以上。从1927年到1977年的50年间,整个美国股市的个人散户投资者超过了70%,这与中国目前的情况非常相似。

1977年后,这是美国股票投资者结构变化的分水岭。此后,散户投资者投资美国股票的路径变得越来越窄,机构也变得越来越强大。其主要原因是美国养老基金已经进入市场,绝大多数美国股东没有从国内股东那里获得一定数量的储蓄。美国股东的大部分资金都存放在保险公司。一旦他们到了老年,这些钱就变成了养老基金。在他们拿到钱之前,养老基金主要集中在股票市场。美国养老金体系由三大支柱组成:社会保障、企业养老金计划和个人养老金。

2018年底,美国养老金资产总额约为30万亿美元,是2018年美国国内生产总值的1.5倍。其中,dc型计划(不确定收入、雇主和雇员共同出资,包括401k计划)和个人养老金(iras)占养老金资产总额的60%,约占17万亿美元,这是美国养老金的主流。2018年,在dc型计划中,有2万亿美元的资产投资于股票型基金;在个人养老金中,54%的资产投资于股票市场或股票基金。

养老基金等大量机构投资者进入市场,扩大机构投资者比例,降低周转率,增强市场稳定性,与市场形成良性循环。然而,个人投资者的投资意愿下降有三个原因:

1、通过养老金计划,可以间接参与股票市场,也可以推迟纳税。

2.养老基金和共同基金等机构投资者进入股市后为股市提供了稳定因素。投资的确定性增加,波动性降低。历史上,在机构投资者增长之后,1977年至2018年美国股市的幅度比1977年前下降了约6个百分点。换句话说,机构投资者比个人投资者更好,对股市的稳定性也相对更好。从周转率来看,2018年美国股票的周转率为116%,其中股票型公共基金的周转率为26%,远低于2018年a股的周转率428%,包括2018年公共基金和大型私人基金的周转率297%。虽然a股市场个人投资者的流失率高于机构,但从另一个方面来看,国内a股公开发行基金和大型私募发行基金的流失率是美国股票公开发行基金的10倍以上。a股市场的公开发行和大规模私募基金的水平可能只与美股市场的个人投资者相似。

3.养老金和共同基金的特点是团队、专业优势和资金量大。美国股票登记制度的引入、大量退市股票以及个股大有可为,抑制了个人投资者对股票交易的热情。仅在2013年至2017年的五年里,就有1438只美国股票退出市场,远远高于27只a股。

a股的市场情况与1977年以前的美国股票相似:散户投资者拥有大量和少量的资金,但他们贡献了交易量的80%。截至2017年12月31日,上海股市共有投资者1.95亿人,其中自然人投资者1.94亿人,占99%以上。但是,从自然人投资者所持股份的市值来看,自然人投资者所持股份的市值为5.94万亿,仅占总市值的21.17%。虽然散户投资者持有的市值较低,但散户投资者在a股交易中占据主导地位。2017年,个人投资者占上海股市交易量的82.01%,而机构投资者仅占14.76%。散户投资者的贡献是机构投资者的五倍,但只获得不到机构利润的30%。

在上海股市,2017年自然人投资者收入为3108亿元,专业机构投资者收入为1115.6亿元,机构投资者收入是散户投资者的3.6倍。机构投资者市值为4.53万亿元,自然人投资者市值为5.94万亿元。

根据美国股票市场的演变,散户投资者的非理性和短视行为不利于股票市场的健康发展。a股脱销也是大势所趋。从2006年到2017年,沪深股市个人投资者的市值持续下跌,从2006年的68%降至近年的25%左右。

机构投资者的比例已经成为衡量股票市场是否成熟的标志。只有当散户投资者的比例达到美国的水平,股市才能更理性、更从容、更具长期投资价值。

来源:中国十亿金融网

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