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著名分析师重估Uber:它既不是出租车公司,也不是科技公司

来源:平都门户网站   更新:2019-11-25 14:25:28  点击: 2212

神一局是一个36氪以下的编辑团队。它专注于科学技术、商业、工作场所、生活等领域。重点介绍国外的新技术、新观点和新趋势。

编者按:优步和我们的工作有长期目标,但在发展过程中也有许多挫折,尤其是我们的工作,它最近正面临逆风。创始人被迫辞职——这与优步非常相似。此外,更相似的是,他们两人都获得了软银对孙正义愿景的大量投资。

那么,你如何评价优步和我们这样的公司呢?如何看待视觉基金的投资策略?最近,著名分析师本汤普森写了一篇文章来回答这些问题。

他认为优步、wework和其他被视觉基金大量投资的公司都有相同的特点——既不是传统公司也不是技术公司,而是一个新的公司类别,它们的投资者视觉基金也有相应的特点。

原文发表在stratechery的博客上,名为“既不是,也不是新的:优步和愿景基金的教训”。

全文分为两部分,本文是第一部分。由36氪星翻译局编写,希望能给你启发。

相关阅读:著名分析师:视觉基金可能混淆“巨大的资本需求”和“巨大的机会”

我第一次写优步是在2014年6月。

当时,《华尔街日报》发表了一篇题为“优步182亿美元的估值让人摸不着头脑”的专栏文章这导致了我的反驳文章“为什么优步价值182亿美元”。

考虑到优步目前在公开市场的市值是532亿美元,这个数字相当不错。

一个月后,传奇风险投资家比尔·格利写了一篇驳斥优步怀疑论者的文章,这让我对我的文章感觉好多了。

盖尔对纽约大学斯特恩商学院教授阿斯瓦特·达莫达兰的批评是温和的。他在前言中写道:

我的目标不是说服任何人优步的估值应该有多高。达莫达兰教授的想法,或者不是股票买家或卖家的任何人的想法,都是完全不相关的。

我也不想证明他错了。我对批判性推理和预测以及某些假设如何导致严重不同的结果更感兴趣。

因此,我的目标是提出一个合理的论点——它可能是达莫达兰分析中核心假设的25倍或更多。此外,我也希望大家可以根据我的论点是否合理可行来判断我的分析。

盖尔的批评集中在达莫达兰(Damodaran)对优步整体目标市场(1000亿美元,与出租车市场相同)和终端市场份额(10%)的假设上,这显然是正确的:优步的总预订量已经超过500亿美元,约占市场份额的70%。Damodaran的假设根植于一个模拟的世界,是完全错误的。

与此同时,尽管盖尔没有对优步的估值做出任何具体的断言,但他当然预计优步在未来五年将增长192%以上。

尽管在此期间发生了一些重大事件,尤其是优步灾难性的2017年,但该公司经历了看似没完没了的丑闻,并失去了首席执行官。

最糟糕的是,它最重要的竞争对手lyft获得了发展的机会。当年年初,lyft仍处于破产边缘。

我们可以公平地说,没有大规模竞争对手的优步是一家更有价值的公司。

尽管如此,盖尔文章中的这句话今天给我留下了前所未有的印象:

我对批判性推理和预测以及某些假设如何导致严重不同的结果更感兴趣。

优步的批评者错误地认为该服务类似于出租车,这并不意味着我们另一边的人的假设完全正确。旧世界公司的对立面不一定是科技公司。

这是我们以前从未见过的事情,旧世界的规则和科学技术的规则都不正确。

在优步的背景下,这种旧的分类方法不是很有意义,它需要考虑一些新的东西,应该让人们感到非常熟悉——围绕优步司机的问题。

上个月早些时候,加州通过了ab 5法案,该法案编纂了加州最高法院的一项决议,规定了一项由三部分组成的测试,以确定一名工人是独立承包人还是雇员,以及所有相关的法规和税收。该法案规定:

根据这一测试,只有当雇用实体证明以下三个条件时,工人才能被视为独立承包商:

该工人在根据合同和实际工作条件开展工作时不受雇用单位的控制和指导;

工人从事的工作不属于用人单位的正常业务范围;

工人通常从事独立建立的行业、职业或业务,其性质与雇用实体从事的工作相同。

新法是否适用的问题比每个人认为的更值得关注:

一方面,优步和其他公司的司机确实使用自己的设备,并在工作时间有灵活性;虽然有规则可循,但前者通常是更重要的标准。

此外,众所周知,司机为许多公司开车。为了吸引他们进入自己的平台,优步是其无法盈利的主要原因之一。

这意味着(b)是个问题:如果优步从事运输,那么司机就是工人。然而,优步声称其业务“为几种不同类型的数字市场提供了一个技术平台”。正如我之前在每日更新中写的:

这不是一个完全不合理的论点。例如,考虑费率:优步的重点不是设定费率,而是让司机收入最大化的市场清算价格。

他们的想法是,如果司机可以自己设定价格,客户和司机将协商,直到价格达成一致。随着时间的推移,这个价格将在司机和乘客之间达成平衡。

优步的论点是,它大大加快了这一过程,从而使市场成为可能。如果不这样做,就不可能达到大规模市场清算价格所需的协调和一致性水平。

同时,从经济模型的角度来看,这一论点在技术上是正确的。但是像大多数经济模型一样,它们也有同样的缺陷:对人为因素缺乏任何解释。

然而,在这种情况下,影响不是模型的结果,而是表现形式:优步让乘客,尤其是乘客体验的方式是“司机是优步的消费者代言人”(顺便说一句,这句话来自优步的s-1)。

司机对于优步创造实际收入的方式也是不可或缺的:当然,司机可以自由来去,同时为优步的竞争对手工作,但暗示他们不是优步主要业务的一部分似乎令人愤慨。

这就是为什么就业分类问题的最佳解决方案是认识到两种旧的分类方法都不合适:优步司机既不是雇员也不是合同工。此外,它们都不是新的。

更好的法律应该以新的方式定义这一类别,提供加州认为必要的保护和税收机制,同时保持灵活性和市场驱动的可扩展性,并使这些消费者福利平台成为可能。

优步本身呢?如上所述,它不是一家出租车公司,但它是一家技术公司吗?几周前,我在“什么是科技公司?”本文分析了:

优步拥有基于软件的司机和乘客生态系统。

像airbnb一样,优步在报告收入时表示,边际成本非常低,但从整体来看,该公司将总收入的80%支付给司机。这不是一家边际成本为零的公司。

随着时间的推移,优步的平台将继续改善。

优步可以服务世界,给世界最大的影响力。

优步可以通过自助服务模式与任何人交易。

优步的一个主要问题是交易成本:吸引司机来到平台并留下来要花很多钱。然而,这并不意味着优步不是一家科技公司,而是强调优步在很大程度上依赖于边际成本不为零的因素。

事实上,我已经改变了主意:我对优步成本的看法是正确的,而忽视它们,称优步为技术公司是错误的。与此同时,在现实世界中,显然没有类似优步的产品。优步既不是科技公司,也不是传统公司。优步的司机解释了原因。

我在上面描述了一个神奇的市场,优步有效地模拟了无数司机和乘客之间的一对一谈判。在无限的时间跨度和无限的耐心下,优步将达到市场清算价格,这在很大程度上是一种技术产品。

这个市场利用了当今的“范式转换技术”——智能手机和云计算——并且本身就是软件,因此它可以被无限期地使用并不断改进。

优步的财务状况反映了这一点:上季度,该公司的毛利率为51%。这低于典型saas公司超过70%的毛利率,但这主要是因为公司的收入成本包括保险,而保险成本与收入有线性关系。然而,优步市场背后的软件可以完美扩展。

但问题是优步的财务状况没有完全反映优步的整体经验,因为乘客不仅要支付优步的费用,还要支付司机的费用。此外,如果你从乘客的角度来看优步的财务状况,情况会更糟。看看优步上季度的财务报告:

突然间,该公司的毛利润看起来一点也不像软件公司——记住,这是优步在考虑固定成本之前的总体情况。

该公司唯一的经营方式是,如果它发展到一个非常大的规模,它将有足够的毛利润来支付固定成本,但如果你没有这么高的毛利润,它将更难得到一个新的客户。销售和营销支出只会增加负担。

所有这些并不意味着优步不是一个可行的业务:出于技术原因,盖尔关于整个目标市场和优步主宰市场能力的所有论点仍然有效。

优步不是出租车公司!与此同时,正如优步在公开市场的风险所证明的那样,使用不同于科技公司常用的估值标准显然是合适的。

简而言之,这家公司既不是,也是全新的。

相关阅读:著名分析师:视觉基金可能混淆“巨大的资本需求”和“巨大的机会”

译者:比例。

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